民和股份新股定价报告：分享商品肉鸡苗行业快速增长

　　公司是国内最大的肉鸡苗生产企业，盈利能力强。2007年公司肉鸡苗毛利率高达43.40％。

　　行业增长潜力大，龙头公司收益。鸡肉是近年来消费增长最快的肉类，鸡肉消费比重在肉类消费比重中不断增大，随着食品价格的上涨，肉鸡苗价格将保持持续上涨的趋势，公司作为肉鸡苗生产的龙头企业，将分享市场的增长。

　　公司的优势在于：技术、品牌、规模、完善的经销配送网络以及有利的地理位置。

　　募集资金用于扩大肉鸡苗生产规模、提升核心竞争力。本次募集资金共投入三个项目，分别为55万套白羽父母代肉种鸡项目、52万套优质黄羽肉种鸡项目和粪污处理大型沼气工程及资源化利用项目。募集资金项目与公司现有主业密切相关，我们认为将显著增强公司的盈利能力。

　　根据我们的比较，A股中养殖业与肉制品加工业2008年、2009年的平均动态市盈率为分别为37.19倍、29.03倍。我们认为公司08年应享受20-25倍的市盈率水平，我们得出公司的每股合理价值区间为20.40-25.50元之间，合理价值中枢为22.95元。

　　由于公司发行价格较低，考虑到公司新上市流通股规模较小，参照近期新股上市的首日表现，我们预计公司的首日价格运行区间为25.50一30.60元。

　　风险揭示：公司不能将饲料成本价格上涨的风险通过．产品销售价格提高转移的风险；动物疫情出现对公司业绩影响的风险。

　　胡学烟