明达投资刘明达：经历熊市才能在股市中存活更长

　　编者按：在07年股市最为“热闹”的6月，明达投资顾问有限公司董事长刘明达悄悄在西藏住了20多天，他说，“我需要冷静思考，在一个浮躁的氛围中，自己也难免浮躁，远离会帮助我超脱一些。”

　　如今，一年不到，股市已“换了人间”，但大道相通，在一个恐慌的氛围中，任何人都难免恐慌。这个时候，也唯有冷静思考才能确保正确决策。

　　“恐惧让我一往无前”

　　在刘明达的办公室里，贴着一句他最欣赏的格言，那是花旗前总裁桑迪的话：“大部分时间我都提心吊胆，但也正是恐惧让我一往无前。”刘明达觉得，“自己最大的特点是执着，长期的努力和信念，坚持对长期价值型公司的关注。其实每个人都会有失误，就跟击球一样，你想每个球都击好是不可能的，但需要保证成功率。”

　　他指出，08年的市场与07年相比发生了本质变化，人民币升值、出口受压，产业变革、大宗商品涨价、欧美经济放慢以至衰退等等，带来的结构性调整正不断毁灭过去两年市场暴涨形成的高估值。市场在走向理性回归，而作为一个投资者，要时刻警惕风险。他总是强调，做投资要把安全放在第一位，少参与高风险、高收益的股票，要把投资重点放在资质比较好的公司上。正是基于这个原因，高盛成了刘明达最常提到的一个榜样，包括高盛合伙人的勤勉，高盛曾遭遇十几年的亏损依然不败，高盛在次贷危机中独善其身，等等。“这一切都是因为高盛有着严格的风险控制。”

　　看好中国制造业

　　刘明达也曾经历熊市，事后他深有感触地说：“熊市那几年公司做得非常辛苦，但也正是这样，我们对风险有了非常深刻的体验。可能只有经历了熊市的人才会在股市中存活得更长。”

　　在今天市场跌这么多之后，刘明达认为，焦点会重新回到价值股上。谈到具体的行业，他说了这么一段话：“人民币的大幅升值，很多人都在看、都在想，但没有认真思考，人民币大幅升值之后，中国制造业的竞争力还在吗？如果中国制造业的竞争力不在，中国经济将面临衰退的考验。我想告诉大家一个数据，中国制造业物流的成本差不多占整个行业成本的19%，美国制造业的物流成本大概只有8%左右，也就是说中国制造业成本跟美国比，还有10%的提升空间。我说这个问题，最近一年，我考察了中国中西部，看到我们的基础设施非常完善，在人民币升值的过程中，我们的腹地非常大，制造业也在有序的迁移。制造业提升空间、竞争力，是支撑我看好中国未来制造业的信念”。

　　“潜力+低估”策略

　　不管市场如何，刘明达坚持一贯的投资策略，即“寻找具有长期增长潜力的领导型企业”。但他表示，在当前这种市场背景下，具体考量的视角会作出微调：当前经济最大的威胁来自高通胀，高通胀将不得不抑制投资，在高通胀之下，那些具有很强定价能力、需求又相对旺盛的企业是不会受影响的。

　　另一个投资机会是这种市场气氛所带来的机会。市场往往带有一种集体无意识的惯性。比如过去两年，种种宏观、微观因素都普遍向好，众多周期性行业繁荣，证券市场又供不应求。而此，国内股市一举从2005年的过度低估不断上涨，而良好的预期又不断自我强化，以至市场一路从过度低估直接奔向高估值泡沫。

　　2008年，市场本质发生彻底改变，供大于求，周期性行业盈利下降，市场又开始向下的循环，进而对很多充满潜力的企业可能出现过分低估，一旦这种情形出现，那就是价值投资者的机会。