金螳螂：业绩快速增长趋势未改变

　　公司一季报业绩符合预期，净利润大幅增长的原因一是业务持续增长，二是所得税率下降为25％。营业收入较上年同期减少了47.34%是会计准则更改的原因，实际营业额仍有快速增长。

　　2006年度及以前，公司采用完成合同法确认收入，从2007年1月1日起，公司执行新的会计准则以完工百分比法确认收入，导致2006年末在建项目在2007年一季度按完工进度确认收入金额较大，当期的收入并未反映公司的实际收入情况,表观综合毛利率大幅下滑。

　　公司专门向酒店、商场、办公楼、娱乐场所、体育场馆等各类企事业单位提供建筑装饰设计和施工业务，属于消费升级概念，极具发展前景，而受房地产周期性波动的影响不大。根据中国建筑装饰行业预测，“十一五”期间，建筑装饰行业市场总规模将达到54,000亿元左右，年均装饰产值10,800亿元，年均增长速度22.7%。

　　公司的装饰设计能力和承接项目管理能力构筑了公司的核心竞争力和行业龙头地位，公司预测08年上半年归属于母公司股东的净利润同比增长50－80％，我们认为这种增长幅度与公司目前的业务发展速度基本符合。

　　公司目前的订单保有量能够保证公司未来几年收入稳步增长，我们预测08年业绩为1.53元，09年为2.30元，年复合增长率在50％以上，属于业绩高速成长的优质公司，即使在估值水平下调的情况下公司合理股价仍在50-55元，公司行权价格为49元的股权激励方案成为公司股价重要支撑（定向增发的形式向激励对象发行200万股，占股本总额的2.13％），我们维持公司的“增持”评级。

　　罗果