通胀下行之日股市回升之时

　　新快报讯 本周三的大跌一度让不少投资者认为，大盘可能会在蓝筹股的带动下开始新一轮下跌，不过，周四、周五市场企稳，又让他们微微舒了口气。对二季度的市场走势，部分机构人士的判断则要沉稳得多。某大型基金公司主管投资的负责人日前就很肯定地表示，二季度市场有望走出平稳向上的走势。而最新发布的光大保德信基金二季度投资策略报告也指出，目前股市已经具备显著的投资价值。

　　股市收益率已超出债市

　　前述投资主管人士表示，二季度行情还是偏乐观的，起码是一个超跌之后修复的过程。因为一些负面因素在一季度的调整中得到了比较充分的反映，而从政策上看也不太可能出现超出预期的不利因素。光大保德信基金也认为，本次宏观调控会是一个多政策的组合而不会仅仅依靠紧缩货币，市场对宏观调控有过度担忧之嫌，毕竟我国的重心还是要保持国民经济长期较快稳定增长。光大保德信基金还指出，从估值水平看，目前大类资产收益率中，股票资产收益率超出债券收益率接近一个百分点，这也是自2007年初以来股票资产收益率首次高于债券资产收益率且有较大幅度超出。基于这个数据，从影响市场心理层面的要素考虑，光大保德信基金认为，市场的真正转热可能要等到通胀下行趋势显现才会发生。简单说就是：通胀下行之日，股市回升之时。

　　在对本轮通胀的结构性特征以及去年CPI的逐月上行数据，光大保德信基金判断通胀将逐步回落，2月份应该是月度通胀率的高点，因此，只要月度通胀数据下行趋势明显，股市的回暖应该为期不远。

　　企业盈利未必显著下降

　　光大保德信基金相信，2008年企业盈利增幅不会显著下降。雪灾等多种因素导致1-2月份工业企业盈利增速仅为16.5%，表面上看远低于预期。不过剔除石化行业后，其他部分利润增速为19.4%，并不算差，而成品油和电力价格管制导致利润分配向下游的工业企业和服务业转移，预计3-6月企业盈利增速会超过20%。

　　前述投资主管则表示，即使上市公司一季度的业绩预期被市场调低，可能对市场的冲击也不会太大。由于前期3月底4月初的跌幅比较大，很多由于这种恐慌性下跌产生的一些个股都体现出长期投资价值，和比较有吸引力的价位。着眼于一两年，相对于比较难于翻倍的股票指数，一些股票的价格方面却存在具有翻倍的潜力。

　　具体到行业上，光大保德信基金认为，在估值风险充分释放之后，金融、地产的景气变动看起来并不如预期中那么悲观，有迹象表明各大银行正在寻求途径放松第二套房贷，近期各大城市在房价大致稳定时的交易量回暖则表明真实需求的强劲，这在缓解房地产价格回落的忧虑同时也缓解了银行业坏账上升的忧虑；煤炭采掘、基础化工原料、农资、生物医药等景气仍在上升的行业也是较理想的选择。因此，光大保德信基金的重点行业配置原则没有变化，还是金融服务，上游行业和消费升级。 (宗和)