中国石化：炼油业务拖累业绩 关注成品油调价时点

　　赢利预测：鉴于我们上面的分析，我们假设08年、09年国际油价均值分别为90美元/桶和100美元/桶（预计中国石化（爱股,行情,资讯）实现价格分别为80美元/桶和90美元/桶），美元兑人民币的汇率分别为6.9和6.35。假设08年成品油价格不调整，09年成品油价格较08年平均上调500元/吨；同时假设08年公司各季度均可获得高额补贴。在此假设基础上我们预计中国石化08、09年每股收益分别为0.43元和0.79元。对应动态市盈率分别为30倍和16倍。鉴于公司业绩的成长性、国际油价的波动性以及公司业绩受政策影响程度，我们维持公司“增持”评级，同时我们建议关注国内成品油价格调整政策及调整时点。

　　敏感性分析：其他假设条件不变的情况下，公司原油实现价格每上涨5美元/桶，公司08年EPS下降0.29元。

　　成品油价格每提高100元/吨，公司08年EPS提高0.06元。

　　风险提示：公司面临的风险主要是政策风险，即面临高企的CPI国家可能推迟成品油调价或定价机制改革；另外，出于节能降耗考虑，资源税改革可能先于成品油价格改革。

　　赵鹏程