银座股份：业绩保持较高增长态势

　　公司2007年业绩高于我们预期，主要原因在于部分原有门店净利润的增速较高。07年，公司主要控股子公司的净利润均有明显增长，其中，泰安银座实现净利润3032万元，同比增长了90％；东营银座实现净利润3111万元，同比增长了28％；临沂银座实现净利润1669万元，同比增长了355％；新泰银座则扭亏并实现盈利197万元；收购90％股权的滨州银座实现净利润2089万元，同比增长了59％；青州银座小幅减亏，亏损685万元。

　　公司旗下的主力店济南泉城购物广场07年销售收入8.46亿元，同比增长2.95％，因受水灾和装修影响，去年下半年的销售收入同比下降了0.66％。不过，因所投保险基本得到赔付，这次水灾的直接损失在650万元左右。

　　期间费用方面：2007年公司销售费用和管理费用分别为2.56亿元和0.69亿元，较2006年分别增长了14.52％和32.31％，主要是由于新增门店及业务扩张所致；由于借款增加，公司07年的财务费用增加至1222.75万元，比06年增长了43.18％。得益于销售费用率的下降，公司07年期间费用率同比下降了0.84个百分点，为10.97％，在国内零售类上市公司中处于偏低水平。

　　2007年，公司分别在济南、莱芜开设了2家分店，并收购滨州银座一家成熟门店，2008年1月份又在滨州、泰安地区设立2家门店。目前，公司旗下拥有及托管的零售门店已达16家。2008年公司将按照“渗透发展、密集展店”的发展方针，进一步深耕山东市场。在继续加快在临沂、菏泽等成熟地市拓展“同城分店”的同时，将抓好在县级市场的开发以及省外市场的发展。公司预计2008年将实现营业收入39亿元。

　　我们将公司08、09年的每股收益预测由原来的0.85元、1.15元分别调高至0.96元和1.24元，则对应的动态市盈率分别为38倍和29倍。公司未来的店面扩张仍将保持较快的速度，加上集团店面资产的持续注入，长期的成长性较为突出，我们维持“推荐”的投资评级。