盐湖钾肥(000792)：业绩低于预期，行业景气维持

　　公司在建的供热中心将于2008年8月点火，将增加10万吨钾肥产能。控股57％的三元公司将投资2.6亿元，建设10万吨/年热溶精制氯化钾项目也将在09年投产。三元控股的元通公司也将通过技改增加10万吨产能。公司的固矿液化增加50～100万吨产能项目最快在08年底启动，有可能完全由盐湖钾肥实施，我们判断公司的钾肥产能仍能稳定增长。2009年盐湖集团将开始实施对盐湖钾肥的吸收合并。

　　我们将2008年钾肥价格假设从2810元/吨上调至3000元/吨，将2009年钾肥价格假设从3000元/吨上调至3390元/吨，将2009年公司销量假设从200万吨上调至210万吨，我们上调公司2008年每股盈利预测9.1%至2.83元，上调2009年每股盈利预测20.2%至3.43元。

　　考虑到集团可能收取资源使用费等情况，我们对钾肥的价格假设偏于保守，我们认为2008年盐湖钾肥的出厂价将达到3500元/吨以上，静态分析，每100元/吨上涨，增加公司每股盈利在0.13元左右。行业趋势仍然向好，业绩有超预期空间，盐湖集团对盐湖钾肥的吸收合并将是一个溢价期权，维持对公司的“推荐”评级。

　　时雪松