中国太保破发H股发行或成泡影

　　随着3亿股网下配售股流通上市，中国太保股价即一泻千里。昨日太保以28．5元开盘，一举跌破30元发行价位，后在巨大的抛压下，股价一蹶不振，最后收盘于27．98元。中国太保的破发，令市场悲观情绪更加严重。此前，招商证券也一改力荐中国平安？穴601318？雪的态度，研究报告指出其投资收益难以持续，并且调低其估值。保险股2008年可谓开局不利。

　　较发行价下跌6．73%

　　行情显示，中国太保早盘低开后，频频有大单卖出，其中特大卖单占比45%。截至10？押30，在巨大的抛压下，太保股价下挫2．5%，盘中最低下探至27．6元，并成为大牛市以来第一只破发品种。截至收盘，中国太保报收27．98元，下跌8．11%，较30元发行价下跌6．73%。

　　就太保破发及保险股估值问题，有行业分析师认为，太保破发是因为目前市场太弱，且很大程度受平安保险大跌拖累。但从估值角度讲，太保和平安目前都属低估。太保刚公布的保费收入增长很快，业绩方面将会得到支撑。

　　北京首放指出，从中国太保成交量急剧放大、盘中大抛单不断打压股价大幅走低可以看出，在其网下配售的3亿股解禁流通日，的确有部分筹码杀跌亏损出局，反映在股市持续调整后，部分投资者对大盘后期走势预期不太乐观，多空分歧依然较大。这也是为什么昨日上午大盘反弹过程中，在市场观望气氛浓厚的情况下，成交量难以有效放出的重要原因。

　　太平洋证券则认为，太保破发的原因在于解禁股不断抛售。有了中国平安的前车之鉴，估计中国太保配售股解禁之后难以吸引承接盘，而解禁的证券投资基金则会考虑保险股的比价和行情特征，即使股价破发也会为避免损失扩大而减持，从而造成短期供求关系失衡，推动股价进一步下移。

　　此外，北京首放还认为，中国太保的这种弱市破发现象，短期如果不能被有效遏制，有可能会对一些次新蓝筹产生不良示范杀跌效应。比如中国石油(601857)周三再创新低，市场对其在近期将考验发行价的预期增大。虽然中国石油距离发行价已相当接近，继续大幅下行空间可能也较为有限，但如果短期中国石油这一类超级权重股不能止跌，大盘短期反复拉锯剧烈震荡的可能性就会大大增加。这意味着市场构筑短、中期底部的过程将更趋复杂，在一些极端情况下，3516点附近区域仍存被再度考验的可能。

　　对Ｈ股发行影响大

　　中国太保3月1日公告显示，香港联合交易所有限公司上市委员会已对其关于境外上市的申请进行了正式聆讯，审议发行不超过9亿股境外上市外资股(含超额配售1．17亿股)并在香港联交所主板上市的申请，该申请尚需取得香港联交所的最后批准。中国太保Ａ股的招股说明书披露，像中国中铁(601390)、中国铁建(601186)一样，中国太保Ｈ股将以高于Ａ股发行价的价格发行。

　　分析人士指出，中国太保跌破发行价，将增加其Ｈ股上市难度。国泰君安分析师伍永刚也表示，中国太保Ｈ股于近期发行的难度较大。原因在于，截至3月17日，中国平安和中国人寿当前的Ａ－Ｈ股溢价率分别为23%和45%。按此计算，太保Ｈ股发行目前可接受的价格为23－27元人民币之间，与公司Ｈ股发行价不低于Ａ股发行价(30元)的承诺不符。

　　保险股估值水平再度回落

　　日前，一度力荐中国平安的招商证券分析师罗毅在点评平安年报时，将中国平安的精算价值从170元下调为60元。去年10月，招商证券分析师发布研究报告称，每股中国平安的精算价值将达到170元，相关测算指标包括11%的折现率和50倍新业务倍数，2011年及以后投资收益率提高到8%。

　　但是，3月20日中国平安的2007年年报发布后，罗毅一改对中国平安的乐观态度。他的研究报告指出，中国平安高额净利润赖以支撑的投资收益在今后可能难以持续，对其估值体系需要重建。去年中国平安实现投资收益570亿元，比2006年增长168%，其中486亿元是股票和基金投资收益。同时，罗毅预计，受市场行情影响，中国平安的554亿元交易类资产今年可能会出现20%－30%、也就是110亿－160亿元左右的亏损。

　　不仅招商证券调低了对中国平安的估值，中金公司也持类似看法，认为中国平安2008年的业绩下滑幅度将超过43%，平安只值49元。

　　作为保险股的龙头，中国平安的估值被业界一再下调，加之中国太保的破发，使保险股在2008年开局阶段便面临困境。对此，瑞士信贷分析人士表示，这是因为投资回报回复正常水平导致其利润滑坡。分析师更多的是看好财产保险股和小型保险股，这些股份收入增加且在股市投资方面较为保守，可令利润获得支持。

　　尽管昨日机构大量抛售中国太保，但业内普遍认为，中国平安、中国人寿虽然此次配售额度较高，但减持的动力可能稍小，原因在于一旦他们也加入减持大军，那么必然会造成中国太保估值大幅下挫，从而造成整个保险行业的估值水平进一步回落，进而加速自身股价下跌。

　　相关报道

　　中国人寿欲抛股沪深Ａ股双跳水

　　见习记者 张淑贤 商报记者 郭久葳

　　昨日，中国人寿(601628)首席投资官刘乐飞在业绩说明会上表示，中国人寿今年将减持手中所持股票。受此消息打击，沪深Ａ股双双跳水。中国人寿Ａ股股价也回吐了早盘逾3%的涨幅，收盘下跌2．1%，报收28．44元，Ｈ股下跌0．18%，报27．40元。

　　中国人寿宣布减持股票

　　刚刚发布2007年报的“中国最大的机构投资者”——中国人寿正在调整其投资策略。昨日，公司首席投资官刘乐飞在业绩会上称，2008年中国股市将进入震荡期，因此中国人寿会调整权益类资产组合，增加一些股权类投资，对股票和股票相关的资产则会采取一些措施来降低其在组合中的比重。

　　他表示，2008年中国股市和海外股市都会进入震荡期，2007年股票市场增长超过100%，但2008年肯定不会再有如此增幅，因此中国人寿对2008年股市态度并不乐观。

　　刘乐飞的上述表示，被市场解读为中国人寿今年将在二级市场上减持手中所持股票。据其刚刚公布的年报显示，受益于中国Ａ股市场去年的大幅增长，中国人寿去年实现总投资收益达845．80亿元，同比增长79．82%，实现净投资收益440．20亿元，同比增长76．5%，而截至去年年底，公司的投资资产为8502．07亿元，其中可供出售的金融资产达到4175．13亿元，包括了大批金融企业和大型国企的股票。

　　Ａ、Ｈ股市场应声下挫

　　昨日，受中国人寿将减持股票的消息影响，中国人寿Ａ股立即回吐了早盘3%以上的涨幅，至收盘下跌2．1%，报收28．44元；正承受巨量限售股解禁压力的中国太保，昨日开盘即跌破发行价30元大关，收报27．98元，全日跌幅达8．11%；自上市之日起就连续大幅下挫的中国石油收报18．53元，跌幅达2．52%，再创上市以来新低，距离16．7元的发行价仅一步之遥。

　　“中国人寿的减持股票表态对市场有一定的负面影响。”知名私募人士陈晓阳对记者表示。当前投资者的信心已极度匮乏，市场正热切企盼管理层救市，可惜救市措施尚未出台，“中国人寿将减持股票”的消息又把投资者浇了个透心凉，令市场恐慌气氛继续蔓延。