新股发行放缓原因探悉

　　近期新股发行明显放缓

　　2月15日， 全球第六大工程承包商中国铁道建筑总公司颁布了招股意向书。 公司拟发行不超过28亿股A股和17.06亿股H股， 预计3月14日在香港联交所挂牌。 此次中国铁建A+H募资额将达到40亿美元。中国铁建连续9年入选 “全球225家最大承包商”。按照工程承包业务收入计算，中国铁建自2004年起连续3年位居全国首位。值得关注的是，在不久前京沪高铁千亿元商机的角逐中， 中国铁建中标总额约337.44亿元，占40.3%，成为最大赢家。公司盈利能力较好，未来发展潜力巨大，后市值得关注。

　　从本次中国铁建发行时间来看，比原计划有所推迟。中国铁建原计划1月底完成所有上市推介，最早2月在上海证交所和香港联交所上市。但由于市况不佳，如果新股发行继续提速， 对市场来说无疑雪上加霜。在这种情况之下，中国证监会于春节前通知中国铁建， 推迟其在上海和香港IPO的时间。 与此同时，红筹企业紫金矿业也推迟了发行A股的进程。 作为内地最大的黄金生产企业，紫金矿业已在香港上市，其在A股上市的计划早在去年12月就获得了证监会的审批， 但却迟迟没有获得证监会的正式批文。 两只新股为何推迟发行，究其原因，我们认为主要有两点：

　　一、市场连续暴跌，监管层放缓A股融资脚步

　　由于前期A股连续暴跌， 市场人气极度低迷，资金面趋紧，这迫使监管层放缓发行这两只大盘股。应该说，本轮市场的大跌有诸多境内外的复杂原因。但是市场投资者普遍把市场大幅下跌带来的巨额损失归罪于中国平安（爱股,行情,资讯）A股毫无节制的天量融资行为。另外，在从紧的货币政策下，今年将有1200多亿股限售股上市，汹涌而至的“大小非”解禁将使市场的资金供给面临考验。如果管理层继续保持这种融资速度，那无疑会引发更多投资者对市场资金面的担忧。按照历史经验来看，也曾历次出现过市况低迷倒逼监管层收紧融资行为的情况，而这一积极政策信号可以较有针对性的缓解目前投资者非理性情绪蔓延， 起到部分稳定市场的作用。出于此考虑，监管层可能针对今年初出现的融资狂潮开始采取一定措施，而推迟中国铁建及紫金矿业发行，这可能正是监管层对疯狂融资行为的压缩。

　　二、 放缓新股发行可能是新股发行制度改革的前兆

　　目前的新股发行制度对中小投资者明显不利， 打新收益基本被机构囊括。 中国石油（爱股,行情,资讯）事件进一步凸显出国内A股新股发行制度的种种弊端， 新股发行制度改革的呼声也日益高涨。

　　当前， 首发新股价格远远低于上市后二级市场的价格。 就上市公司首次公开发行的新股而言， 二级市场价格约是一级市场价格的2倍。这是导致拟上市公司首发新股引起资金追逐的根本原因。 这种现象的存在，扭曲了A股的估值体系。促使拟上市公司首发新股价格与二级市场价格接轨， 应是首发制度改革的最终目标。为破除“新股不败”的神话， 将来可以对拟上市公司首发新股发行价格下限提出要求。 其具体思路是： 按 《上市公司行业分类指引》的标准，由中介机构逐日公布二级行业市盈率； 要求拟上市公司首发新股发行价格市盈率不低于公告招股意向书前20个交易日相同行业平均二级市场市盈率或前1个交易日相同行业平均二级市场市盈率。这样， 拟上市公司首发新股的机会和风险就将对等。

　　我们认为， 在目前情况下新股发行制度改革势在必行。 而在新股发行制度改革呼声日益高涨的现阶段，推迟部分A股的发行时间，完全可以认为是监管层在为新股发行制度疏通道路，是改革的前兆。我们相信，在相关各方的不懈努力下，新股发行制度必将不断完善。

　　下周新股申购策略

　　下周有两只新股发行，分别是21日的独一味和22日的东华能源。前者主要从事中药研发、生产和销售服务，其中公司“独一味”胶囊在全国民族药销量居前三位；后者是华东地区最大的高品质工业用燃气供应商，2006年公司液化气进口量在全国范围内居第七。从基本面来看，我们认为东华能源的成长性更好，发展前景较为广阔。并且，东华能源的发行总股本较大，中签率相对较高，建议集中资金申购东华能源。

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