1、中国石化今日发布2007年半年报。数据显示，公司2007年上半年共实现主营业务收入566830百万元、营业利润53044百万元和净利润34925百万元，分别同比增长15.40%、67.64%和65.33%。

2、2007年上半年，公司共计生产原油143.88百万桶、天然气1395.5亿立方英尺，分别同比增长2.12%和10.18%；加工原油7625万吨，同比增长6.38%；销售成品油5792万吨，同比增长6.63%；生产乙烯327.3万吨，同比增长7.98%。公司在天然气产量、成品油总经销量以及化工产品产量等指标上保持着良好的增长态势。

3、2007年上半年，国际原油价格呈前低后高的运行格局，而成品油零售中准价格在1月中旬小幅下调后一直保持不变。原油价格的显著回落使炼油毛利在一季度创出历史最好水平，但随着3月份以来原油价格的迅速反弹，公司的炼油毛利水平明显下降。数据显示，一季度公司的炼油毛利达328元/吨（合5.8美元/桶），上半年平均则只有260元/吨（合4.58美元/桶），即是说二季度公司的炼油毛利较一季度有明显回落，只有约192元/吨。结合第三季度国际原油价格的运行态势，在CPI高位运行、政府成品油提价意愿非常弱的背景下，下半年公司的炼油毛利水平还将有所下降。

4、市场在去年年末以来曾经对2007年成品油价格市场化抱有强烈预期，但是，从现实情况来看，目前成品油定价机制实际上并未按“成本+合理利润”的模式实施，仍处于政府的高度管制之下，成品油价格的市场化仍任重而道远。

5、我们预计，下半年，国际原油价格仍将在65-80美元/桶价格区间运行，中国石化的炼油业务仍将经受较大的经营压力。

6、我们预计，中国石化2007-2009年的每股收益将分别为0.743元/股、0.866元/股和0.955元/股。

7、以15-18倍2007年和2008年动态市盈率计，公司的合理目标价应为11.2-15.59元/股，我们对中国石化继续维持“短期-中性，长期-A”的投资评级。