6月底，人们无奈地看到，已经保持了10个月之久的月阳线，在此被划上了休止号。问题还在于，以6月底的行情走势来看，无论是沪市的3800点，还是深市的12600点，恐怕都难以形成有效的支撑。这就意味着，7月份股市将会继续进行调整。从盘面来看，昔日高亢的人气已大大散失，人们街谈巷议的，不是该买什么而是该卖什么。成交量的逐步减少，开户人数的不断回落，表明市场活跃度在明显下降，这也成为后续资金供应不足的典型标志。显然，在这种情况下指望大盘继续走强是不现实的。探底，将会成为7月份股市运行的主基调。

　　应该说，虽然“5.30”下跌有其偶然性，但这背后还是有必然的成分。在这个意义上，可以说本轮股市的大调整，从5月底就开始了。很清楚，在最近一个阶段，市场政策面在不断趋紧。就以最近陆续推出的相关政策来看，虽然其出发点未必都是针对股市的，但总体上均具有收缩流动性、对市场进行降温的作用。譬如说，全国人大授权国务院调整利息税。假如是对现行20％的利息税减半征收，客观上相当于实际利率提高60个基点，尽管这未必能够解决现在的负利率状况，但毕竟抬升了市场的无风险收益水平，对于抑制储蓄资金向股市的分流，还是有一定作用的。再譬如，全国人大已经讨论通过发行15500亿元特别国债的问题，目的是为成立外汇投资公司提供资本金。成立外汇投资公司，主要是为了解决合理利用外汇储备，避免外汇占款过多的问题，但这客观上具有对资金的挤出效应，是将在境内的资金抽调到海外市场去。不管特种国债是向银行还是社会发行，总是对整个市场的资金面要构成一定压力。

　　当然，就长远而言，股市的大牛市基础还是存在的。大家都注意到了这样的现实：国民经济依然在高速增长（最新的数据显示，今年前5个月全国规模以上工业企业实现利润同比增长42.1％），人民币升值的趋势也没有任何改变（在6月27日，人民币兑美元的中间价为7.6165，再创汇改以来的新高），而且资金的流动性过剩问题，也不是通过采取几项措施就能迅速解决的。特别是上市公司业绩的提升，已经成为人们的共识，成为人们得以进行长期投资的一个基础。因此，在这种情况下，股市并不会因为政策面的趋紧而大幅下跌。这一点，和过去是完全不同的。盘面也显示，由于一批大市值股票在前期涨幅有限，在近期的较大波动行情中出现了相对走强的趋势，它们客观上构成了新的市场热点。尽管这个热点尚不具备在整体上引领大盘快速上涨的条件，但至少在某种程度上，是封堵了股市的下跌空间。于是，7月份人们就会遇到这样的场面：股市行情的上涨将受到政策面的制约，基本不存在创新高的能力。但与此同时，下跌也会遇到很大的抵抗，在低位买盘还是相当踊跃的。这样，整理就成了这一时期大盘运行的基本特征。一般来说，这种整理会围绕4000点一线展开，3800点－4200点可能是其核心的波动区域。在没有意外因素干扰的情况下，股指不太会明显突破这个波动区间。

　　当然，整理行情的出现，并不意味着投资者没有了操作的机会。事实上尽管在这期间指数运行的空间不会很大，而且很可能是涨跌无常，但个股行情还是会比较大。尤其是随着上市公司中期业绩的披露，会涌现出一批有投资价值但估值相对还比较低的品种，而这些品种很可能会成为市场上各路资金的追逐对象。从这个角度来说，7月份也是投资者精选个股的一个时期。前不久，申银万国证券研究所公布了下半年看好的10大主题投资股票和10大成长股，在近几天的震荡行情中，这些股票的整体表现还是不错的，投资者不妨留意。也许，在整理行情中，正是这些强势股得以很好表现的时机。