一.投资策略

　　周三，沪市今日开盘4110.74点，最高4193.45点、最低4102.04点、收盘4176.48点、涨104.34点、成交2240.3亿元、涨幅2.56％、有830家上涨、有146家下跌。深成指今日开盘13683.65点，最高13984.59点、最低13671.07点、收盘13811.48点、涨231.76点、涨幅1.71％、成交1212.7亿元、有590家上涨、有107家下跌。

　　盘面观察：今日大盘跳空高开以后连续振荡上行，股指并没有封闭下方的跳空缺口，且成交量有所放大，形成强市上攻的态势。从走势形态上看，日K线已经完全站在所有均线之上，5日线上穿10日和30日均线，20日均线已经开始调头向上，对日K线形成较强的支撑，为大盘的稳步上升做好了准备。盘中热点活跃，房地产与纺织服装板块领涨大盘。电子信息板块在下午走强，而以工商银行，中国银行为首的银行板块在下午也逐渐活跃以来，推动指数稳步上行。低价股今天也大幅上扬，反弹欲望较强，但是该板块中期业绩不理想，而且很多个股前期经历过连续下跌，因此短线创新高机会不大。最近新基金发行速度明显加快，这部分新资金进行建仓的目标有望成为近期的最大热点。
　　

    二、要闻解析

　　（一）CPI冲击波强而不烈深成指逆转创新高

　　受国家统计局公布5月份最新居民消费价格总水平同比上涨3.4％的影响，上证指数昨日早盘大幅走低，但随后就重拾涨势大幅上涨，同时两市成交额也相应放大。

　　上证指数昨日早盘以4011.68点小幅高开，随后指数开始大幅走低，并在早盘10点45分左右跌至3910点，跌幅达到了2.14％。除S股和ST股之外，早盘近千只个股下跌。但随后指数开始稳步回升，早盘即收红。午盘进一步加速上涨，终盘以4072.14点报收，上涨了76.46点，涨幅达到了1.91％。

　　[金融界网站简评]：5月份最新居民消费价格总水平同比上涨3.4％，昨日市场盘中迅速消化了这个消息。事实上投资人对于CPI数据有预期，牛市中加息并不能阻挡投资者激情，目前职业投资人实际关注的是对于违规资金查处的力度及对于短期市场的影响，投资者需要对此加以关注。

　　（二）国外资金撤离A股市场

　　金融界网站6月12日讯 来自香港《南华早报》的消息，尽管国内投资者仍不断向股市投入资金，但国际投资者却因专家对股市泡沫的警告而大量抛售股票，令抛售额创下新高。

　　根据一家基金研究公司昨天发布的合格境外机构投资者机制调查报告，上月，8家在A股市场投资的境外基金总资产下跌13％至57.6亿美元，是两年来首次月内下跌。

　　市场研究公司新兴投资组合基金研究公司宣布，至6月6日为止的前5周内，投资香港H股等大中华区股票的国际基金公司净资金流出量达26.2亿美元，创下过去5年来的新高。

　　摩根大通中国区首席经济学家龚方雄说，原美联储主席格林斯潘指内地股市可能出现泡沫后，境外投资者开始感到紧张。

　　[金融界网站简评]：我们可以有十个理由讲内地A股泡沫，同样也可以有十个理由反证内地泡沫不存在。泡沫最早可追溯到1720年英国雕塑海泡沫、法国密西西比泡沫。泡沫之后，英国国会曾立《泡沫法》，限制股市交易和股份公司成立，法国也一样。之后在伦敦以外出现‘非正式股票交易市场’，帮助不少公司筹集资本。分析家指出，如果没有场外交易，英国根本无法出现工业革命！场外交易越来越盛行，到1824年英国王室下令取消《泡沫法》，让股票交易重新返回交易所。今天全人类都在享受2000年前纳指的科网股泡沫所带来的资讯技术革命。如果泡沫一形成政府便从事行政干预打压，不容许股市自己去挑选最后胜利者，今天科网股大企业可以生存吗？国外资金撤离A股市场并不能简单以林斯潘指内地股市可能出现泡沫后，境外投资者开始感到紧张来作解释。

　　（三）权证继续火爆资金转战认购

　　海通证券衍生品分析师 周健

　　虽然国家统计局公布CPI已经连续三个月上升，市场加息预期强烈，而且上交所和深交所分别发布公告要打击认沽权证投机，但昨日权证市场还是大幅高开，并全面大涨，且成交金额再次创出历史新高，达到1218亿元，其中认购权证的成交金额较前一日猛增77.07％，认沽权证的成交则明显缩量，成交金额较前日下降12.08％，这显示市场的资金开始从认沽权证转移到认购权证之上。

　　伴随着天量的交易金额，权证价格也呈现出少有的集体上涨的现象，根据6月12日收盘数据统计，全部14只权证中只有钾肥JTP1小幅下跌，其余13只权证的平均涨幅超过16％，武钢CWB1、钢钒GFC1等大盘认购权证均以涨停收盘。权证市场出现这样脱离正股、放量上涨的局面，我们认为最主要的原因就是投机，而不是认购权证的投资价值或是低溢价率等因素推动的。

　　截至12日收盘，认购权证的溢价率水平从11日的8.15％骤然攀升至14.84％，认沽权证的溢价率也从73.24％升至89.03％，这两个数字都是2007年上半年以来的新高。在市场及正股基本面没有明显改变的背景之下，溢价率能如此快速上升，其原因也只能是投机炒作。虽然在5月30日之后，创新类券商大量创设招行CMP1，截至6月11日，累计创设3.65亿份，但创设机制在疯狂的投机浪潮中显得苍白无力，两天之内招行CMP1翻两番，迫使交易所采取停牌、熔断等措施，才遏制住认沽权证的疯狂投机。

　　目前，按溢价率水平来分类，认购权证可以分为三个档次，五粮、侨城长期处于负溢价率，马钢、伊利、钢钒、国电和中化的溢价率一般在0-10％之间波动，2007年新上市的云化和武钢则一直保持在30％以上。在成熟的香港权证市场，深度价内的认购权证的平均溢价率水平在3％左右，其中大部分都低于10％。考虑到国内权证资源的稀缺性，我们认为20％的平均溢价率水平算是比较正常的，尤其是那些业绩高速增长的品种，像五粮YGC1、武钢CWB1、侨城HQC1等。但事实上，五粮YGC1、侨城HQC1这些权证却长期处于负溢价状态，其主要原因就是权证市场主体投资者的偏好。

　　根据上交所《权证市场交易行为分析》报告数据显示，大户类账户（日均交易金额大于50万元）的交易金额占市场的比例在70％左右，机构类账户仅占0.2％。每周交易10次及以上的账户中，大户类的交易金额占60％左右，机构类账户仅占2.3％。按资金周转率对账户分类，其中高风险类（资金周转率>=500且<2000）、一般类（>=100且<500）和投机类（<100）账户占账户总数的比例分别为10％、50％和35％左右，交易金额分别占20％、20％和25％左右。

　　从统计结果来看，权证市场是以私募、散户为主导的市场，而这些投资者的投资策略和机构投资者有较大差别，其对品种的判断标准主要是杠杆高低、流动性好坏、流通盘大小和价格的高低，他们往往并不考虑溢价率、波动率等估值指标。这样一来，认购权证因为杠杆低、流动性差、市场价格较高，自然会受主力冷落，因此溢价率也一直保持在10％左右的平均水平。

　　由于交易所已经开始限制和监控认沽权证的投机，而且认沽权证的价格已经过高，继续投机认沽权证对投机者本身来说也是刀口舔血，我们认为除非市场再度出现大跌，认沽权证不可避免要面临价值回归，尤其是钾肥JTP1这样的末日品种，投资者更要远离。认购权证方面，投机力量有可能继续推动溢价率上升。投资者要看清市场形势，切勿盲目跟风投机，建议关注武钢CWB1、马钢CWB1、钢钒GFC1等流动性较好、杠杆较高的品种。

　　[金融界网站简评]：对于这波权证板块的投机浪潮，既在预料之中，但其发展的程度却在预料之外。不过，从价值分析的角度看，由于标的正股在可预见的时间内跌到行使价之内的可能性微乎其微，这表明目前的认沽权证一旦到期都将是废纸一张，所以，巨量资金的炒作认沽权证只能是投机搏傻，一旦热钱撤离，认沽权证必将暴跌。

　　（四）JP摩根：A股与H股的估值差异将逐渐缩小

　　中新社北京六月十二日电（记者 魏晞） JP摩根中国市场董事总经理兼主席李晶十二日表示，A股与H股的估值差异将逐渐缩小。李晶作出这一判断的部分原因在于H股估值相对较低，因此新增QDII资金将更倾向于投资H股。

　　今年五月，中国银监会宣布获得QDII牌照的商业银行可投资于股票及结构性产品，以及固定收益产品。根据预测，目前已经获批的一百八十八亿人民币QDII额度中，将有很大一部分投资于香港市场。

　　[金融界网站简评]：毋庸置疑，与A股市场相比，香港H股在未来将更具吸引力，很多职业投资人在4月底5月初投资重心已然转向港股，相信随着内地A股市场的成熟及股指期货的推出，两地股价估值将逐渐缩小。