周一，沪市今日开盘3981.82点，最高3987.27点、最低3659.09点、收盘3670.4点、跌330.34点、成交1490亿元、跌幅8.26％、有17家上涨、有846家下跌。深成指今日开盘12393.25点，最高12468.58点、最低11464.23点、收盘11468.46点、跌964.23点、跌幅7.76％、成交772亿元、有12家上涨、有623家下跌。

　　盘面观察：周一大盘对三大报的声音置若罔闻，延续上周的恐慌，继续大幅下挫。指标权重股开始杀跌，中国石化、长江电力、大秦铁路等指标股跌停，跌停的其它个股更是不计其数，恐慌气氛继续在蔓延。大盘已经击穿了3850点的平台下沿，意味着中期调整的来临，指数将继续寻底。因为很多个股跌停板无法形成换手，所以大盘成交量急剧萎缩，同时这意味着大盘向下的恐慌盘无法有效释放，后市继续看跌，很多个股的短期风险仍然十分巨大。但由于个股短期累计跌幅巨大，不排除短线反弹的可能性。

    二、要闻解析

　　（一）中国三大证券报社论：市场调整不改牛市之基本面

　　上周三（5月30日），财政部决定调整股票交易印花税税率，由1‰调整为3‰。当天，深沪两市骤现跳水行情，沪综指暴跌6.5％，两市跌停的非ST类个股超过850只，而跌幅在9％以上的个股更达925只；次日，基金重仓股的奋力护盘推动股指强劲反抽，沪综指先抑后扬上涨1.40％，但当日跌停个股仍有接近300只；至6月1日，市场恐慌情绪再度加速蔓延，沪综指大跌跌2.65％，更有近700只个股跌停，整个市场一片萧条。统计资料显示，深沪股市三日共计蒸发总市值1.65万亿元，而数百只个股连续三日跌停的惨况，更为自2005年底启动股改行情以来首度出现。

　　在此过程中，市场各方对印花税税率调整政策的出台理解不一，投资者行为也仿佛失去了“主心骨”，一夜之间，股市似乎突然从“最好的时代”变成了“最坏的时代”。

　　基于此，国内三大证券报今日纷纷刊登评论员文章，告诫投资者冷静、全面、深入认识和理解印花税政策，认真思考市场下跌的深层原因，从而正确理解政策意图，理性预测未来市场走向。管理层上调印花税出发点是抑制过度投机，以避免更大的系统性风险，阶段性市场调整不会改变牛市之基本面。

　　中国证券报：股市繁荣需要理性

　　经历了连续10周的持续攀升后，沪深股市上周出现了较大幅度的回调。从5月29日到6月1日，上证指数收盘下跌幅度超过7％。

　　毋庸讳言，引发这次调整的直接原因，是证券交易印花税率的上调。然而，考察分析一个时期以来市场行情快速上行以至整体估值偏高、结构性泡沫显现的种种情状，客观地说，一轮较大级别的调整本已在众多专业投资人士和富有经验的老股民的预期中，这次印花税率的调整不过是“压垮骆驼的最后一根稻草”。而从一段时间来政府部门推出的一系列相关举措看，抑制“非理性繁荣”、推进股市持续健康发展的政策意图也是显而易见的。因此，这次印花税率调整，是针对股市过热而采取的一次顺势而为的调控，其目的在于通过适度的“预调”，以避免日后更大的系统性风险。

　　面对市场调整，怨天尤人无济于事，惊慌失措可能错上加错，盲目猜测下一步政策动向亦非明智之举。作为一个理性的投资者，应当冷静下来，认真思考市场下跌的深层原因，从而正确理解政策意图，理性预测未来市场走向。

　　从市场层面观察，沪深股市无疑已然出现结构性泡沫。据2006年上市公司业绩计算，沪深两市的总体平均市盈率已经达到50倍，远远超过全球主要市场的平均市盈率水平。以国际化程度较高的香港主板市场为例，其市盈率在20倍以下的股票超过60％。虽然从内地经济将长期处于黄金发展阶段、流动性过剩在较长时期内无法消除等宏观背景看，沪深股市有一定程度的“估值溢价”是可以理解的，但阶段性的“过度透支”也必然伴之以短期调整的风险。

　　再从市场上涨的速率来看，沪深证券市场在两年内上涨了300％，上证指数从3000点到4000点仅仅经历了不到50个交易日。这种上涨速度是极其罕见的。近期出现的8％以上的日换手率和盘中的大幅震荡，既说明了投资者持股心态的脆弱，也表明这种交易热度是不可持续的。

　　导致沪深股市自身必然回调的另一个重要原因，是题材股的过度炒作虽然，上市公司的资产重组和重组预期构成了股市走强的重要动力，但题材股投机的根本是低价，在垃圾股被炒成黄金价格的情况下，即使题材兑现，股价也已失去上涨空间。在这轮行情中，与蓝筹股相比，题材股在更大程度上透支了本身并不确定的未来，出现了明显的泡沫。既然如此，其实不需要任何其他理由，下跌就可能随时出现。

　　正是基于对种种市场风险的警惕，有关部门陆续推出了一系列旨在化解风险的政策措施。远的不说，五一节后，中国证监会于5月11日和23日连续发出加强投资者教育、防范市场风险的通知；人民银行于5月18日一举推出三率齐动的货币政策“组合拳”；银监会为QDII亮起了政策“绿灯”……调整证券交易印花税率，则是在上述政策效果尚未显现、股市风险却在日积月累的情况下出台的一个更具针对性的调控举措。

　　由此可见，这轮行情调整，主要原因不是来自某项政策，而是来自市场本身风险的积累。作为“外因”的政策调控，既是应市场之“内因”而生，也是通过市场之“内因”起作用的。市场调整的方向，也必将是“内因”和“外因”的共同要求：顺应股市规律，回归投资本源，支持和服务国民经济发展大局。

　　换言之，正如阶段性的市场调整并未改变牛市之基本面一样，一定时期的政策调控也未改变政府的基本政策取向。

　　从股市基本面看，我国经济发展中的人口红利效应远未结束，工业化和城市化正方兴未艾，国际竞争优势依然明显，流动性过剩局面短期内难以改变，股权分置改革这一制度变革所带来的生产力释放效应尚未结束，适应现代公司治理结构要求的大型国企整体上市才刚刚拉开序幕……我们没有理由因一时的波动和调整而对中国股市的远大前程失去信心。

　　从基本政策取向看，随着市场经济的发展，我国需要一个发达的资本市场，它不仅是优化资源配置、建立现代企业制度的需要，也是发展直接融资、化解金融风险过度集中于银行的必由之路……我们没有理由因当下的政策调控而对积极发展资本市场的既定方针产生怀疑。更何况此次调控的本意就是要及时化解市场风险、防止更大的震荡给投资者带来更大的损失？

　　牛市需要整固，繁荣需要理性。只有这样，市场才能沿着可持续的正确轨道发展，投资者才能真正分享到国民经济发展的成果。

　　[金融界网站简评]：中国股市的发展令全球瞠目，在过去18个月快速膨胀的原因是流动资金过剩，贸易盈余及QDII令中国货币以年率17.3％的速度增长。对投资者而言，一方面除股票、地产外，几乎没有其它投资取向；另一方面投资者投资经验不足，一有风吹草动，又可引发大量抛售，上周印花税税率调整政策的出台令市场出现较大震动，多数投资者不能理性认知，客观地说，一轮较大级别的调整本已在众多富有经验的老股民的预期中，这是题材股的过度炒作的必然结果，因此，这次印花税率调整，是针对股市过热而采取的一次顺势而为的调控，其目的在于通过适度的“预调”，作为一个理性的投资者，应当冷静下来，重新解读政策意图，进而对于市场下阶段的发展做出客观判断。

　　（二）国务院发布节能减排工作方案强调当前形势严峻

　　新华网北京6月3日电 新华社6月3日受权发布《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》。

　　通知说，国务院同意发展改革委会同有关部门制定的《节能减排综合性工作方案》，请结合本地区、本部门实际，认真贯彻执行。

　　通知指出，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》提出了“十一五”期间单位国内生产总值能耗降低20％左右，主要污染物排放总量减少10％的约束性指标。这是贯彻落实科学发展观、构建社会主义和谐社会的重大举措；是建设资源节约型、环境友好型社会的必然选择；是推进经济结构调整，转变增长方式的必由之路；是提高人民生活质量，维护中华民族长远利益的必然要求。

　　通知强调，当前，实现节能减排目标面临的形势十分严峻。去年全国没有实现年初确定的节能降耗和污染减排的目标，加大了今后四年节能减排工作的难度。更为严峻的是，今年一季度，工业特别是高耗能、高污染行业增长过快。与此同时，各方面工作仍存在认识不到位、责任不明确、措施不配套、政策不完善、投入不落实、协调不得力等问题。这种状况如不及时扭转，不仅今年节能减排工作难以取得明显进展，“十一五”节能减排的总体目标也将难以实现。

　　通知要求各地区、各部门充分认识节能减排的重要性和紧迫性，真正把思想和行动统一到中央关于节能减排的决策和部署上来，狠抓节能减排责任落实和执法监管，建立强有力的节能减排领导协调机制。

　　节能减排综合性工作方案共分10大部分，即目标任务和总体要求、控制增量，调整和优化结构、加大投入，全面实施重点工程、创新模式，加快发展循环经济、依靠科技，加快技术开发和推广、强化责任，加强节能减排管理、健全法制，加大监督检查执法力度、完善政策，形成激励和约束机制，加强宣传，提高全民节约意识、政府带头，发挥节能表率作用。

　　整个方案包括40多条重大政策措施和多项具体目标，涉及控制高耗能、高污染行业过快增长、加快淘汰落后生产能力、完善促进产业结构调整的政策措施、积极推进能源结构调整、加快实施10大重点节能工程、加快水污染治理工程建设、推动燃煤电厂二氧化硫治理、多渠道筹措节能减排资金、实施水资源节约利用、推进资源综合利用、强化重点企业节能减排管理、积极稳妥推进资源性产品价格改革、完善促进节能减排的财政政策、加强政府机构节能和绿色采购等。

　　[金融界网站简评]：去年全国没有实现年初确定的节能降耗和污染减排的目标，加大了今后四年节能减排工作的难度。高耗能、高污染行业将是下阶段的调控目标。对于节能减排类个股可给予中长期关注。

　　（三）沪深主板310只异动股4日不停牌

　　记者昨日从有关方面获悉，因公司股票连续三个交易日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到20％，上周六（6月2日），沪市约有264家上市公司刊登了股价异常波动公告，上述公司今日（6月4日）将不再实施停牌处理。深交所主板46家上市公司已于6月3日（非交易日）在深圳证券交易所官方网站（www.szse.cn）及巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）刊登了异常波动公告，进行了相关风险提示，故这46家上市公司的股票及衍生品今日也将不进行停牌处理。沪市今日另有极个别上市公司刊登股价异动公告，仍将停牌1小时后恢复交易。

　　由于近期股价波动比较严重，有媒体报道称今日深沪两市或将有近千只股票停牌，但实际上，有关媒体误读了两市的交易规则。

　　记者查阅《深圳证券交易所交易规则》得知，按照第五章的有关规定，所谓“日收盘价格涨跌幅偏离值”，是指股票当日收盘涨跌幅与对应分类指数收盘涨跌幅的差值，“连续三个交易日内”则包括了连续三个交易日、连续两个交易日甚至一个交易日的三种情形。因此，“连续三个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±20％”的异常波动标准，是指将股票每日与对应指数的涨跌幅偏离值累加起来，如果加值达到或超过了+20％或-20％，就达到了异常波动标准。

　　以5月30日至6月1日的交易为例，假定深交所主板某只股票，连续三个交易日跌停，其每日跌幅为-10％，而其对应的分类指数深圳A指三个交易日的跌幅分别为-7.15％、-1.06％和-4.95％，因此该只股票在5月30日、31日和6月1日的每日涨跌幅偏离值分别为-2.85％、-8.94％和-5.05％，三日涨跌幅偏离值的累计值为-16.84％，则该股票未达到涨跌幅偏离值累计-20％的异常波动标准。

　　按照上述规定，因股票价格异常波动需要临时停牌的股票数大大少于有关媒体的估计数。

　　据深交所网站6月1日公布的交易公开信息，截至当日收市共有48只股票（其中中小板股票2只）达到了有关“异常波动”标准，其中5只股票达到《深圳证券交易所交易规则》5.4.3条规定的“连续三个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±20％”异常波动标准，分别是主板的佛山照明、北京旅游、云南铜业和中小板的荣信股份、沧州明珠；其余43只股票全为连续三个交易日收盘跌停的ST、*ST和S类股票，达到了今年4月20日深交所发布的《关于进一步加强ST、*ST和S股票异常波动和信息披露监管的通知》规定的异常波动标准。

　　[金融界网站简评]：由于近期股价波动比较严重，有媒体报道称今日深沪两市或将有近千只股票停牌，但实际上根据规则应停牌个股远低于预期，两市合计300余只，且上交所、深交所分别发布公告对于已经刊登了股价异常波动公告的公司4日将不再实施停牌处理。

　　（四）齐鲁证券创造条件推动上市

　　作为山东唯一的本地综合类券商，齐鲁证券公司将严格按照证券公司综合治理要求，全面进行整改规范，力争今年第三季度获得创新类资质，创造条件推动上市。在日前举行的齐鲁证券优质服务月活动启动仪式上，齐鲁证券董事长李玮透露了如上信息。

　　李玮表示，齐鲁证券近年来实现了快速发展：2005年成为规范类证券公司；2006年完成了第二次增资扩股，注册资本增至22.12亿元；2007年受让了天同证券的证券类资产，经营分支机构数量达到107家，在全国排第7位，并控股鲁证期货公司。公司目前发展前景良好，建立形成了合规风控管理的长效机制，并将成为全国首家实施多银行第三方存管的规范类券商，已完成集中交易系统首批上线，正整合完善公司集中监控系统。公司力争今年第三季度获得创新类资质，创造条件推动上市。争取在3到5年内将齐鲁证券发展成为国内外知名的一流券商，综合排名进入全国前五名。

　　[金融界网站简评]：山东唯一的本地综合类券商齐鲁证券谋划A股上市，关注鲁银投资（600784）（行情,资讯）。