周五沪市收盘4179.78点、涨28.65点、成交2236亿元、涨幅0.69％。深市收盘12681.45点、涨166.30点、涨幅1.33％、成交1144亿元。

　　盘面观察：上周大盘在经历了加息的利空打击后，依然保持强势。B股震荡明显加剧，对指数造成了相应的影响。券商及券商概念股是持续热点，其他持续热点很少。周末消息面上没有大的变化，在目前的市道下，没有利空就可以视为一定的利好，故大盘有望延续上周的走势，再创新高。在大盘上涨的趋势改变之前，以持续看多为主。

　　消息面有：新修订的《证券发行上市保荐制度暂行办法》不日发布，有关权威人士日前透露，证监会正在对《证券发行上市保荐制度暂行办法》进行修订，将适时予以发布。新修订的《保荐办法》将体现监管思路，旨在进一步发挥保荐人和保荐代表人作用的同时，强化其责任。上周六，在由证监会期货监管部主办、中期协承办的期货公司高管培训班上，证监会期货监管部境外处长熊军表示，《期货交易管理条例》及相关细则发布后，期货公司各项新增业务的行政审批工作也已陆续启动并呈现以下特点：期货公司的股权变更审批程序将更加简化；期货咨询业务也被独立出来需单独审批。

　　当前市场进入了与政策导向博弈的阶段。近期每逢周末行情，市场均对周末消息面心存狐疑而提前表现弱势，市场对政策变动更加敏感，稍有风吹草动就会加速市场的剧烈波动。相反，一旦利空出尽，迎接大盘的是按照自身的运行规律上升。上周末消息面上并没有出现投资者预期中的不确定性因素，相反，人民币汇率连续5个交易日创出新高，新股民日开户数再度达到30万，楼市受需求推动重现火爆等等，相对偏暖的做多气氛仍将增强投资信心，推动大盘震荡上行。特别是人民币升值仍会是本周关注的焦点，不可避免加速境外资金流入的力度，使得市场资金流动性过剩在短期内难以改观。因此，后市股指将会增加波动区间，目前股民的担心主要在于限售股解禁、宏观调控措施及股指期货预期推出等，个股也会出现分化的预期。这一点在上周从部分ST类个股集体跳水已得到应验，暗示着市场风险的增大。操作上，投资者时刻要进行风险防范警示自我，严格控制仓位，在机会选择上，地产、参股券商股、钢铁、电力等板块中存在估值优势的个股值得关注。

　　二.要闻简析

　　（一）基金关注优质蓝筹

　　“随着低价股和概念股的逐步降温，短期内大盘绩优蓝筹股将在中报业绩超预期浪中走势逐步向好。”基金业人士表示，而这似乎是一直坚守价值投资的基金乐于见到的结果。

　　市场不再是“持股必涨”

　　在过去的一段时间内，投资者经历了一段“持股必涨”的黄金时期，其中尤其是那些低价股与概念股，尽管其业绩不佳，重组的前景也不是很明朗，但其连续的上涨仍然让市场瞠目结舌。

　　基金人士点评说，当前市场的交易特征与2006年相比具有显著的区别，表现为成交量（换手率）明显放大，波动性显著增强以及以低价、绩差和中小市值为特征的股票平均表现超越绩优股和大部分大盘蓝筹股等方面。这说明驱动市场上涨的主要因素不再表现为业绩推动的价值投资行为，而是充裕流动性环境下对题材的追捧和股价恐高的市场偏好使然。在2006年蓝筹股整体涨幅较大的背景下，这种市场行为无疑具有合理之处，但其持续性值得怀疑，因为微利股动辄高达上百倍的市盈率已经具备估值风险，更遑论大量亏损股和ST一族的炒作完全凭借重组预期。

　　他们据此认为，当前市场存在结构性风险，一旦市场出现调整，这些股票下跌形成的杀伤力将十分巨大，从而可能给新入市的中小投资者造成严重损失。而在近期对市场的判断中，基金投资人士认为市场下跌的可能性逐渐加大，这种市场下跌的主要因素首先在于市场对于加息的忧虑明显增强，今年一季度GDP（国内生产总值）快速增长，企业盈利快速上升，推动股票价格也快速上涨。同期GDP平减指数（用于衡量通货膨胀的指标之一）达到3.6，导致市场对于通货膨胀的预期明显加强。央行对于资产价格的密切关注，也使得市场认为央行近期加息的可能性加大。而中国证监会近期密集出台管理规范，并延缓新基金的发行等措施，也使得投资者的忧虑明显加强。其次，由于A股估值水平已较高，获利筹码较多，一些长线投资者的持股信心开始动摇。近期B股市场和港股中资股票的良好表现，也说明部分A股投资者开始另觅战场，寻找价值洼地。近日万科、宝钢等高流动性股票的持续强势与大幅度波动也反映了机构投资者的犹豫心态。

　　转战蓝筹注重防守

　　对于目前市场热捧的资产重组类股票，基金投资人士认为，如果从短期二、三季度来看，像资产重组、资本注入、挂牌上市这种重组或者是乌鸡变凤凰的事情还会有一段时间的持续，但迟早会破灭。高成长的优质蓝筹股的吸引力越来越大，为Ａ股投资提供了相当的安全边际。他们预计，在三季度或年底的时候市场有望会重新回到蓝筹企业的盈利增长上来。另外，从估值的角度看，蓝筹股是相对便宜和安全的。

　　基金经理表示，目前最重要的是调整股票结构：一是增加防御性品种；二是做好买的准备，加大研究力度，准确把握上市公司业绩，优质公司一旦在调整中被错杀就为我们提供了买入机会；三是看股票的安全边际，对可能跌得多的股票要提前减些仓。一些周期类行业目前估值较低，例如钢铁下跌的空间就不是很大。另外一些周期类股票上半年涨幅有限，下跌空间相对较小，而下半年业绩释放，市场表现会比较好。

　　在谈到大盘股与小盘股的轮动问题时，他们援引美国市场的经验指出，无论是美国股市还是国内市场，都表现出大小盘股轮动的特征。美国在1991到1997年中小盘股领先于大盘股，超额收益在20-40％之间；而在牛市后期，大盘股的表现显著超越中小盘股，超额回报在100％左右。同样，A股市值轮动的特征更为明显，通过实证分析可以发现，大盘股和中盘股、大盘股和小盘股都是负相关的，中盘股和小盘股是正相关的。可以计算得出的是，当大盘股和中小盘股的溢价水平相差50-90％时，资金流向会发生转变，大小市值股票的股价表现也会发生转折。根据市场的阶段特征动态调整大小市值股票的配置比例，可以提高投资效率。

　　在对具体行业进行判断时，基金投资人士看好的行业包括：一是长期受益于宏观经济景气、国内需求旺盛及消费升级的金融、地产和消费品行业，如食品饮料、商业、交运运输、轿车、传媒、品牌服饰等行业；二是受益于国内重工业化和国际产业转移，具有中国优势，未来具有培育世界级企业潜力的产业，如机械装备、客车、卡车、汽车零部件、通讯设备、轻工制造、化工新材料等；三是景气向好的石化、钢铁、建材行业和即将出现景气拐点的电力、煤炭等能源原材料行业。

　　[简评]：随着点位的提高，市场格局发生了变化，已经进入防御性阶段。建议关注钢铁、石化、机械制造等为基金所看好的蓝筹板块。

　　（二）天然气大发现将触发产业变局

　　第十届科博会中国能源战略高层论坛的会下，刚结束四川天然气之旅的吴先生谈起四川的天然气大发现，兴奋之情溢于言表。

　　身为勘探专家的他认为，四川是国内目前上游油气勘探最热点地区，石油巨头中国石油（0857.HK）和中国石化（600028）已经在那个地区展开勘探开发竞赛，而主战场就是地下5000米深的天然气储气层。

　　业内人士估计，在中国石化去年取得海相深层天然气勘探的突破后，中国石油是下一阶段的领跑者。该公司已经在位于嘉陵江畔的仪陇县立山镇发现了龙岗气田，虽然具体的储量数字有待正式宣布，但储量规模应该是新的纪录，并成为下一个标杆。

　　随着各路勘探开发队伍进入四川，四川的天然气勘探已经进入最高潮，靠近大气田勘探开发的各乡镇的房价从去年以来已经上涨60％。

　　超越普光

　　在中国石油今年5月份宣布冀东大油田的发现后，龙岗气田这个被公司内部称为“一号工程”的大气田已经进入到正式宣布的倒计时。

　　去年4月份，在中国石化宣布在川东北发现普光大气田后，中国石油马上在该地区部署开钻龙岗气田第一口探井。这口探井只用了145天，就成功钻至6530米完钻，并获得了“重大勘探发现”，拉开了这个“一号工程”波澜壮阔的大幕。

　　根据中国石油勘探开发一体化的思路，该气田的先期开发已经开始，计划在2010年前生产天然气40亿立方米。

　　业内人士称，该大气田最终要公布的探明储量将轻松超越普光，至少达到5000亿立方米的规模。

　　中国石化的普光气田是在四川盆地迄今为止发现的国内规模最大、丰度最高的海相气田。该公司首次宣布探明储量时，该储量规模为2500亿立方米，经国土资源部矿产资源储量评审中心审定，一年后截至2006年底，普光气田探明储量增加到了3560亿立方米。

　　中国石油和中国石化的竞赛没有到此为止。

　　中国石化透露，最近公司在四川盆地及周边地区展开了勘探工作，又取得了新的发现，为公司天然气业务的进一步发展提供了资源保障。

　　业内人士认为，其中最有想象力的是和中国石油龙岗气田一县之隔的广元市苍溪县的元坝气田，有望接棒龙岗气田，成为再下一个阶段的领跑者。

　　和中国石油“一号工程”相对应，元坝气田的“元一井”列为中国石化的头号工程，公司计划在2008年2月底拿下“元一井”，储量也将大大超过普光气田。若能成功开发元坝气田，在川东北的气田开发中，中国石化将保持领先的位置。

　　或往南方市场

　　业内人士认为，资源确定后，市场的配套将是下一步考虑的重点。

　　“由于以上海为首的长江三角洲天然气供应和消费基本平衡，以珠江三角洲为主的南方市场将最有可能成为新发现天然气的目的地，”这位人士说。

　　目前在国内沿海的三个主要经济区域中，以北京为中心的环渤海地区以多路国产天然气为主，以上海为中心的长江三角洲的天然气供应也将形成多气源互补的格局，而以广州为中心的珠江三角洲的天然气供应最为薄弱，仅有数量不多的海上天然气和进口液化天然气。

　　在南方市场的开发上，中国石油目前正在计划西气东输二线的工程，这项工程计划把西亚的天然气输往广州，长度相当于从新疆到上海的西气东输管线的两倍，但目前所需的天然气资源量还没有落实。

　　根据广东省的规划，天然气将大大增加在一次性能源结构中的比重。“十一五”期间，广东要建成贯穿珠三角主要城市、年供气能力1000万吨的天然气利用管网，珠三角城市居民天然气使用率达到50％；发展工业园区天然气冷热电联供分布式能源系统，提高天然气利用效率。而在天然气源方面，广东表示要尽快落实“西气送粤”。

　　巨头合作当有可能

　　由于中国石油和中国石化在四川的天然气气田在距离上十分接近，业内人士认为双方存在下一步合作的基础。

　　“但这最终需要政府部门的推动，特别在修建管线上要避免重复建设，”这位人士说。

　　事实上，由于天然气特殊的商品性质，在发现上游的资源外还需要投入巨额资金修管线以及进行下游市场的开拓，石油巨头之间在天然气项目上早已经有合作。

　　在中国石油为主的西气东输管线中，中国石化就提供部分天然气资源。

　　但中海油与中石化最新的结盟为两巨头在四川天然气开发上是否可能合作打上问号。中海油与中石化日前签署了天然气业务合作框架协议，双方将主要在中国南方天然气市场的天然气供应、储备和管道建设等方面进行全面合作。

　　此前双方在东海气田开发上已经有过合作。

　　中海油董事长傅成玉表示，与中国石化合作将集合两家公司的长处，因为中海油有能力进口天然气，而中国石化则在陆上有天然气发现。中石化有关人士说，中石化希望尽早、尽快地扩大天然气市场份额；中海油也一直想在陆地上有更大作为，因此中石化与中海油的合作其实已是默契在先。

　　业内人士认为，从中国石化普光气田和中海油进口液化天然气在上海地区的市场开发，到珠海和澳门的液化天然气进口和市场开发，以及海外天然气气田的勘探开发合作，双方都有合作的空间。

　　2007年3月底，国土资源部的初步统计结果表明：截至2006年年底，全国天然气剩余经济可采储量24490亿立方米。

　　[简评]：大气的发现，对于钻探、石化、化工、公用燃气、公交等企业都是利好，建议关注相应个股机会。

　　（三）大气田带来大机会

　　发现大气田之后，中国石油、中国石化分别在四川龙岗、四川苍溪均有望发现大气田，如此规模的大气田将给当地的相关产业带来积极影响。同时，由于大气田一旦发现之后，川气外运也会给相关产业上市公司带来积极影响，如此就有望产生较大的投资机会。

　　惠及两类个股

　　其实，对于大气田所带来的积极影响来说，首先体现在勘探建设阶段，因为在该阶段中，主要是围绕石油钻井等相关设备以及为大气田配套设施建设所带来的积极影响。其中，石油钻井设备在勘探阶段有着极大的需求，尤其是高深度的钻井设备在近年来的需求快速增长。媒体报道称，在20年前，我国整个石油系统只有2台能打7000米深的钻机，但目前仅中国石化，就有100多台能够打7000米深的钻机。如此不难看出，随着四川油气田的相继发现，会刺激石油勘探方加大勘探力度，从而为石油设备行业注入旺盛的需求源泉，故江钻股份、石油济柴、泰豪科技等个股可密切关注。

　　而在大气田配套设备建设中最大的受益者无疑是水泥生产商，因为大气田的勘探过程中，往往需要较佳的公路等基础设施的配合，所以，一旦确定大气田的建设高潮，那么就会在大气田周边展开大规模的筑路浪潮，此时就会对水泥的需求大幅提升。而且一旦能源基地辐射效应展开，对当地房地产市场也会形成直接的刺激效应，从而推动着水泥产品的需求，能源基地的建设，将会刺激四川地区水泥类上市公司的业绩增长预期。

　　有利于深加工企业

　　一旦大气田为核心的能源基地得以确立后，将会对相关产业链产生积极的影响，尤其是以天然气为产业链起点的相关上市公司。就目前来看，主要有两个：

　　一是天然气加工成居民用或工业用液化气，如此对相关上市公司会带来积极的影响。

　　二是气头化肥类上市公司。由于前些年部分地区的天然气一度紧张，所以，造成部分气头类尿素上市公司出现停工的局面。而四川大气田的相继发现，意味着四川地区的气头类尿素生产企业将在未来产业竞争中获得极强的竞争优势。

　　打开LNG企业成长预期

　　更为重要的是，随着四川能源基地的建设进展，四川天然气的外运也提上议事日程，而且目前已运往重庆、湖北等周边地区。就未来的外运方向来说，目前存在着长三角与珠三角的争论，但由于目前西气东输的落脚点就是长三角，所以，四川天然气的外输落脚点在珠三角的概率大增。而一旦广东确定为四川天然气外运的落脚点，那么，将对广东的相关上市公司带来积极的影响，尤其是LNG发电生产企业。

　　[简评]：受发现四川大气田的影响，江钻股份、石油济柴、泰豪科技等个股可密切关注。此外，对民用或工业用液化气相关上市公司会带来积极的影响。对气头化肥类及川区水泥上市公司可积极关注。

　　（四）金融业并购热点将扩散

　　普华永道会计师事务所日前表示，预计中国金融服务业的并购潮将由银行及保险业，扩展至证券及投资银行，以及资产管理公司。

　　普华永道企业并购服务部合伙人费理斯指出，随着当地股市活跃及新的信托法规出台，涉足于机构性销售及交易的银行将成并购对象，而资产管理业务增长强劲，以及退休基金管理仍未成熟，将为市场带来商机，预期只要待法规容许，并购活动将扩展至保险、信托及证券公司。

　　普华永道会计师事务所一份金融服务业并购活动调查报告指出，推动投资者在亚洲进行并购最关键的因素包括：为增加与当地竞争对手的竞争力（占受访者的47％），增加市场占有率（占47％）。调查还显示，中国仍为并购主要目标市场（占47％），只是热情度较2005年的调查结果52％出现回落，其次有39％的投资者表示对印度市场感兴趣。这次调查共访问了亚洲各地230位金融服务业的高级行政人员。

　　[简评]：要待法规容许，并购活动将扩展至保险、信托及证券公司，相应资产价值可提高估值预期。

　　（五）国际巨头加速“抢滩”

　　中国化工产品消费市场的巨大潜力，正吸引着国际化工巨头们加速“抢滩”。

　　拜耳就是其中之一。拜耳材料科技亚太区聚碳酸酯单元高性能树脂部主管瑞纳•雷提博士透露，拜耳将追加投资，将其设立在上海化学工业区的一体化基地的聚碳酸酯产能，由原来计划的10万吨提高到20万吨。这个聚碳酸酯项目计划于2008年投产。

　　雷提所在的拜耳材料科技集团是全球最大的聚合物公司之一，2006年的销售额超过100亿欧元。聚碳酸酯则是拜耳材料科技旗下的重要部门。

　　雷提说，拜耳还将在上海的一体化基地投资建设年产7500吨的聚碳酸酯纤维生产线项目，用于提高聚碳酸酯应用产品的耐冲击和耐断裂性能。

　　此外，拜耳还追加了近8000万欧元投资，通过建立新兴热点市场的特定市场区域，加强拜耳聚碳酸酯产业的全球网络。而中国正是这笔投资主要的目标市场之一。

　　实际上，拜耳只是加快在华业务扩张的国际化工“军团”成员之一。作为全球最大的化工产品消费国之一，中国对它们的吸引力不言而喻。

　　5月中旬，131家德国化工企业在北京举办的第六届阿赫玛亚洲展上组团亮相，希望凭借其创新技术和产品获得来自中国的订单。

　　日前在广州举行的中国国际橡塑展上，总部位于德国的化工巨头朗盛宣布，年内将其在无锡的工程塑料厂产能扩大一倍，同时在这个城市建立亚洲最大的皮革化学品研发中心。另外，位于青岛的橡胶研究中心也已启动规划。

　　德国化学工程与生物技术协会会长欧伯翰博士表示，当下全球化工界对中国化工行业的关注超过了对其他任何国家。

　　[简评]：据估计，2010年前中国市场对化工产品的需求量将保持每年7％的增长速度，远高于欧洲2．5％的增速。国际化工巨头可能会通过收购加速“抢滩”中国的速度，化工类龙头企业可关注。

　　（七）PTA强势上涨

　　上周五亚洲PX供应商日本能源石化高调出台6月PX合同执行价1280美元/吨（CFR亚洲），带动PTA现货走强，外盘较高保税现货报至980美元/吨（CFR90天）。昨日中石化及翔鹭石化5月PTA合同结算价出台9000元/吨，翔鹭石化6月合同报价9350元/吨。预计现货市场本周继续向好，期货短线仍具上攻潜力。

　　[简评]：对华联控股、粤富华等PTA龙头可积极关注。

　　重要声明：本报告内容依据各证券研究机构报告给出，仅供内部交流。对报告中信息的准确性及整性不做任何保证，不保证作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，不对本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。