周三早盘，沪深股指振荡加剧，量能在午后有所萎缩。沪市今日开盘3708.57点，最高3769.25点、最低3653.99点、收盘3743.96点、涨23.43点、成交1767.18亿元、涨幅0.63％、有345家上涨、有522家下跌。深成指今日开盘10624.53点，最高10745.51点、最低10456.36点、收盘10668.27点、跌0.77点、跌幅0.01％、成交862.81亿元、有221家上涨、有386家下跌。

　　盘面观察：金融股经过长时间的横盘整理今日早盘纷纷逆势启动，有效的支撑了指数，目前金融股的涨升还是补涨因素占主导，预计沪指仍将围绕3700点震荡。目前，两市大盘在均线系统完全多头排列的支持下仍具挑战新高的动能，但需要注意的是，两市股指的连续大幅上涨，不仅累积了大量的获利筹码，技术上也在开盘时留下了较大的跳空缺口，这对指数有一定的引力效应，虽然多数人认为目前增量资金源源不断进入市场，助推股指上行，资金推动下股指易涨难跌，但我们应该清醒的认识到，市场也有个度，如果这个度超过一定限度，市场本身也会自我调节。再好的故事也有高潮和低谷，不可能高潮连着高潮。目前种种迹象表明，这个时刻正在悄悄逼近。戛然而止的剧情在证券市场上时有发生。“4.19”告诉我们这样一个事实，过多的散户资金犹如散沙，难以形成合力，这股力量最终于市场的表现就是涨时助涨，跌时助跌。那么我们曾经讲过阶段性调整应该具备的几个标准：1、帐户的严格监管，以及资本利得税---影响需求；2、国有股的减持---影响供给；3、风险溢价的突然提升---影响均衡价格；4、某个丑闻的发生。从目前的阶段性格局看，这四个因素都在聚集。当然市场依然存在惯性上升的力量，因而，建议做一个谨慎的多头，以应对随时发生的调整可能。

　　二.要闻解析

　　（一）发改委报告称更多保险资金进入股市将成趋势

　　国家发改委昨日发布的《中国金融发展战略总体研究》报告称，伴随国有企业改革的深入和人口老龄化趋势的发展，社会保障体系的建设将大大提速，其金融投资大有可为。随着保险业功能的扩大，保险资金将更多地通过资本市场获得发展，并作为重要的机构投资者，和金融市场发展形成良性互动。

　　[金融界网站简评]：在拓宽投资渠道，增加投资机会的同时，也意味着风险的增多。保监会在对保险机构的投资渠道拓宽的同时，也要进行必要的监督。但监管决不是管制或者是管死，保监会将根据外部环境的变化，灵活地调整投资政策和投资比例，积极探索分类监管模式，在有效控制风险的前提下，逐步拓宽资金运用渠道，增加投资工具，提高保险资金投资的弹性，扩大配置的空间。

　　（二）规范询价过程成定向增发制度改革重中之重

　　“近来关于定向增发的传闻中，主要内容与监管部门传递给我们的信息都不一致，应该说，随着‘投标式询价’机制的引入，这些传言也就不攻自破了。”某证券公司投行人士向本报表示。

　　据悉，前不久监管部门就定向增发制度改革启动了新的试验，并根据新的改革思路向一些正在程序中的发行公司和保荐人进行了培训。本报经核实多家相关上市公司和保荐人，均就此事得到了肯定答复，从这些上市公司和保荐人反馈的情况看，具体思路也均一致，从而可以肯定得出关于定向增发制度下一步演进的清晰方向。

　　“定价基准日分类确定”不实

　　“监管部门明确传达的信息是，以不同认购对象和认购方式确定定价基准日的传闻是错误的，定价基准日的确定还是按照再融资办法的规定，也没有所谓孰高原则的新规定。”上述投行人士表示。

　　此前有关传闻中，称监管部门将针对认购对象和认购方式，确定不同的三类定价基准日。具体来说，定价基准日包括三个时点：董事会决议公告日、股东大会决议公告日和发行期首日（发出邀请函日）。如认购对象为大股东、实际控制人和关联方、本次发行完成后成为公司控股股东、境外战略投资者，可选择董事会决议公告日为定价基准日；如认购对象为财务投资者，纯粹以现金认购的，如锁定期为12个月，定价基准日按照上述三个时点股价孰高原则确定，如锁定期为36个月，则定价基准日可选择董事会决议公告日；对于“资产＋现金”模式的定向增发，实施一次核准、两次发行，定价基准日可分为两种：以资产认购选择董事会决议公告日，以现金认购部分采用孰高原则。

　　[金融界网站简评]：其实所谓降温的传闻都不需要求证，仔细考虑一下，再融资管理办法规定的各类再融资手段，是写入部门规章之中的，上市公司根据实际情况选用其中任何手段，都无可厚非的。尤其现阶段，定向增发已经充分显示出其在各类再融资品种中的巨大优势：发行成本低，信息披露要求低；可在融资功能之外引入战略股东和财务投资者，可置入关联方和大股东资产，改善上市公司资产质量和盈利能力，有效解决关联交易和同业竞争问题；对发行人资格要求低，可帮助绩差公司“咸鱼翻身”；可实现控股股东资产证券化；可提高股东控制力，降低被并购风险；可提高并购效率，便于企业进行重大资产重组等，降温纯属无稽之谈。

　　（三）上证所放宽新股集合竞价范围

　　发行价10元的新股在集合竞价阶段报价有望最高报至90元。上证所昨日称，将修改交易规则中涉及价格限制幅度的部分条款，将新股上市首日等无价格涨跌幅限制股票的集合竞价申报价格限制范围，从发行价（或前收盘价）的50％-200％，调整为发行价（或前收盘价）的50％-900％。

　　上证所称，这是为了提高新股上市首日的定价效率，降低申报价格限制对投资者真实价格申报的影响。此前新股、部分重组股上市首日涨幅惊人，有的ST类重组复牌首日涨幅甚至超过10倍。

　　本次调整涉及4类特定日期的开盘集合竞价：（1）新股上市首日；（2）股票增发上市首日；（3）股票股改方案实施后的第一个交易日；（4）股票暂停上市后恢复上市首日。投资者在上述日期的开盘集合竞价申报时，有效申报范围为发行价（或前收盘价）的50％-900％。

　　[金融界网站简评]：将竞价范围从发行价的50％-200％，调高为发行价的50％-900％，这样提高了新股上市首日的定价效率，也降低了申报价格限制对投资者真实价格申报的影响，原来的规定对客户申报价格有限制，不够公平，而且容易助长开盘后的炒作气氛。修改条款后有助于扩大新股上市首日开盘集合竞价申报价格的范围，能够让希望买到该股的投资者能够以合理的价格申报，而且有利于遏制炒作。

　　（四）上证所调整无涨跌幅限制股票集合竞价申报范围

　　关于调整无价格涨跌幅限制股票申报价格范围的通知

　　各会员单位：

　　根据市场需要，本所对《上海证券交易所交易规则》第3.4.15条关于无价格涨跌幅限制股票集合竞价阶段的申报价格范围进行调整，调整后的第3.4.15条如下：

　　“买卖无价格涨跌幅限制的证券，集合竞价阶段的有效申报价格应符合下列规定：

　　（一）股票交易申报价格不高于前收盘价格的900％，并且不低于前收盘价格的50％；

　　（二）基金、债券交易申报价格最高不高于前收盘价格的150％，并且不低于前收盘价格的70％。集合竞价阶段的债券回购交易申报无价格限制。”

　　特此通知。

　　上海证券交易所

　　二○○七年四月二十四日

　　[金融界网站简评]：修改条款针对股票、基金、债券交易的申报价格均做了调整，修改条款后有助于扩大新股上市首日开盘集合竞价申报价格的范围，能够让希望买到该股的投资者能够以合理的价格申报，而且有利于遏制炒作。

　　（五）A股处于价值注入阶段

　　经过3月份以来小步快跑的稳健攀升，A股市场又于近几日震荡上行，随之而来的是以基金为主的机构投资者一片看高的乐观预期。部分基金公司在接受采访时对未来行情的看法比较一致。

　　光大保德信基金的投研团队指出，目前市场的整体估值合理，上市公司盈利将保持高速增长，虽然二季度股市行情呈现振荡走势，但长期牛市的上行趋势不变。从宏观上看，国家的宏观调控初见成效，但信贷反弹压力仍大，预计全年国内GDP增速10％以上，人民币升值仍将加速。

　　而对于“双刃剑”———股指期货的推出，光大保德信基金认为，这将有利于增强市场活力，并加大对沪深300指数成份股的投资需求。同时，由于市场资金仍然充裕，即使近期再度加息，对市场的负面影响也较为有限。

　　博时基金表示，就中国目前来说，2006年共有23家企业进入世界500强。对比1962年和1993年世界500强企业的产业分布，博时基金发现石化领域大企业数量的增长最为明显。另外，从美国近100年的工业发展史中，也可以找到类似的规律。博时认为，这并不是一个偶然事件，事实上这是由石化行业的供给和需求两方面的特征所共同决定的。

　　博时基金预计未来中国会出现大企业的行业包括化学制品、饮料、食品、木材、有色金属、机械设备等。而光大保德信则看好金融、地产及金属、煤炭、汽车和机械等行业。

　　[金融界网站简评]：A股市场目前正处于价值注入阶段，由此带来的外生性增长值得关注，随着中国经济的继续高速发展，真正的大企业必将不断涌现，而及早投资其中亦将带来不菲的收益。