本报记者 龙跃　北京报道

　　沪指逼近3500点关口，不少投资者惊呼“太高了”。但是，有分析人士认为，“高”本身并不可怕，只要上涨是稳健而理性的。从重点上市公司的业绩以及估值看，市场目前“高”的基础仍很牢固，而且具备继续上涨的动力。

　　上涨：由“虚”向“实”

　　不可否认的是，此前一段时间市场题材投机气氛较浓。但是，在股指临近3500点的时候，业绩重新被市场看重，股指的上涨也开始了由“虚”向“实”的转变。

　　一组统计数据可以勾画出这种转变的轨迹。2月6日至昨日，申万综合指数、纺织服装指数涨幅居前，这两个行业也是重组、资产注入等题材股出现较多的行业；3月19日到昨日，纺织服装指数的位置被黑色金属所取代；从近5个交易日看，涨幅位居前两位的行业分别是有色金属与黑色金属；从昨日市场表现看，涨幅居前的三个行业分别是有色金属、黑色金属与金融服务。

　　不难看出，伴随季报披露期的到来，近两个月来市场资金在不断从题材股流向有色、钢铁、银行、证券等主流品种，而这些股票的业绩预期都不错。也就是说，在临近3500点的时候，股指的主推动力正在由题材预期变为业绩预期。市场不是在创造“泡沫”，而是在挤出“泡沫”。

　　业绩：涨幅惊人

　　统计显示，今年1－2月，全国规模以上工业企业利润同比增长43.8％，远高于去年同期和全年的水平。在这种背景下，不仅2006年年报业绩优异，大部分重点上市公司的一季度业绩也将十分喜人。

　　一些券商分析师预测：有色金属行业的主要上市公司，一季度业绩将普遍大幅增长，云铝股份、宏达股份等铝、锌类公司更可能出现200％以上的增长；券商股盈利能力强劲，保守预计中信证券2007年每股收益有望达到1.90元；钢铁供需矛盾逐步化解，行业景气度有望持续向上，宝钢股份预计一季度净利润同比增长150％以上；中国石化正在走出盈利低谷，公司预计一季度净利润同比增长50％以上；预计招商银行一季度业绩大幅增长。另据申万分析师预计，A股重点公司2007年一季度净利润增速将达到78％。

　　分析人士认为，股指向3500点发起的进攻，是对重点上市公司业绩超预期增长的客观反映，是理性的“无泡沫”化上涨。

　　估值：3500点＝1800点

　　盈利能力超预期增长的结果是：虽然股价大幅上涨，但上市公司特别是重点公司的估值水平没有显著提高。

　　据BLOOMBERG统计，在前推12个月的口径下，沪综指目前静态市盈率仅相当于2000点时的水平；从动态市盈率角度看，沪综指目前市盈率仅相当于1800点附近的水平。也就是说，虽然从1800点到3500点，指数上涨了近1倍，但市场估值水平却没有发生显著变化。

　　这一点在主流股票身上表现得更加明显。从行业角度看，钢铁、采掘、化工、有色金属包含了较多的重点上市公司。据Wind资讯统计，采掘、有色、化工2004年4月7日1783点时的静态市盈率（前推12个月）分别为35.59倍、35.67倍和28.22倍，而目前为20.91倍、27.78倍和24.04倍，钢铁板块目前估值也与1783点时基本持平；如果采用2007年预测业绩，则采掘等多数板块的估值仅在1783点时的一半附近。再从几个主要可比权重股看，中国石化、中信证券、宝钢股份等个股，目前无论是静态还是动态估值，也都显著低于1783点时的水平。