一. 投资策略

　　周五，沪深股指于5日均线上方窄幅振荡整理，个股分化加剧。沪市今日开盘3178.50点，最高3212.39点、最低3157.03点、收盘3183.98点、跌13.56点、成交841.62亿元、跌幅0.42％、有619家上涨、有247家下跌。深成指今日开盘8547.18点，最高8598.94点、最低8465.13点、收盘8549.20点、跌30.12点、跌幅0.35％、成交438.19亿元、有383家上涨、有144家下跌。

　　昨日金融股的强势未能得到延续，题材股再度活跃，成交出现明显萎缩之势。盘面观察：金融、石化领跌，环保、化肥走势强于大盘，个股分化更趋突出。本周市场表现看股指不断放量刷新历史高点，市场振荡的频率在加快、振荡的幅度在加大，个股的差异化表现日益突出，局部调整先行展开，建议投资者对前期累积升幅较大的品种予以回避，而近期市场整体升幅不大的低市盈率品种可以关注，如钢铁板块中的邯郸钢铁（600001）、韶钢松山（000717）等可以关注。

　　二.要闻解析

　　（一） 尚福林：高标准稳起步平稳推出金融期货

　　由中国证监会和国务院法制办共同举办的“《期货交易管理条例》座谈会”3月29日在京召开。中国证监会主席尚福林、国务院法制办副主任宋大涵出席会议并致词，全国人大财经委员会副主任委员周正庆、人民银行行长助理杜金富等出席会议并讲话。

　　尚福林指出，作为资本市场的重要组成部分，期货市场在党中央、国务院“积极稳妥发展期货市场”精神的指导下，在社会各方的关心和支持下，步入了一个稳定发展的新阶段。此次国务院对1999年颁布的《期货交易管理暂行条例》进行修改，是对我国期货市场十几年经验教训，特别是1999年《暂行条例》实施以来市场运行和监管方面实践经验的一次全面总结。

　　杜金富在座谈会上表示，《条例》的修改适应了期货市场发展对法律保障的要求，对于促进期货市场健康发展具有重大的意义。新《条例》扩大了调整范围，将有利于丰富金融市场产品，完善市场产品结构，满足外汇、外贸、证券等市场对于金融衍生产品的需求。新《条例》进一步理顺了监管体系，坚持期货市场的集中统一监管，并强化了监管协作，有利于提高市场的监管效能。对于开展境外期货业务，外资参与国内期货市场等问题，建议通过制定相应的管理法规，逐步予以实施。

　　[金融界网站点评]：新《条例》的发布实施，使我国期货市场的法制体系和环境更加完善，法制基础更加牢固，标志着期货市场进入了一个新的发展时期，也必将对促进我国资本市场发展产生深远影响。

　　（二） 国资委：国有控股股东减持解禁股将立规

　　今年以来限售股解禁明显增多，在目前相关法规仍无明文规定的情况下，国有控股股东已开始减持的问题，备受市场关注。记者昨日从知情人士处了解到，目前国资委正在起草《中央企业对其出资企业行使股东权的规范意见》，其中将对股权转让进行相应规定。

　　按照《上市公司国有股权转让暂行办法》初稿的内容，目前上市公司国有股份将按照二级市场的价格进行转让（指二级市场的抛售）。对于国有股的协议转让，目前市场不成文的规定是按照市值的90％进行转让。对于审批，据了解，在全流通后，国有控股上市公司出售上市公司股份导致上市公司控股权变化、出售上市公司股份导致国家股低于最低持股比例、买卖国有股5％以上的大宗交易三种情形仍需通过国资委审批。但就目前来看，以上规定仍不能保证当前市场抛售行为的规范。

　　对此，中国政法大学李曙光教授对记者表示，“大小非”的解禁应当在法律范畴之内来进行，一些国有控股上市公司违反《公司法》的规定进行抛售的行为，监管部门应当制定对公司的董事等高管人员进行相对等的处罚规定，而国资委应将该处罚规定作为任免下一届央企控股上市公司高管的依据。

　　[金融界网站点评]：统计数据显示，在即将到来的4月份，大、小非解禁将迎来又一个高峰，沪深两市大、小非解禁合计数量达91.64亿股。以3月27日收盘数据计算，市值高达843.19亿元。现在的情况是，在相关法规仍无明文规定的情况下，国有控股股东已经开始减持，如伟星股份和泸州老窖。总体上看，今年以来六分之一的解禁公司出现大非减持，进一步表明大、小非股东在牛市震荡中兑现套利的心态有所蔓延，而减持比例增大也说明大非抛售的态度坚决。从短期市场分析，投资人应当关注大股东的减持信息，而从长期投资角度分析，关键还是在于上市公司业绩的成长性预期以及二级市场目前流行的主题投资等。

　　（三） QFII保险公司或可投资股指期货配套制度将出台

　　在昨日举行的“2007年第四届中国衍生品工具高峰会”上，中国金融期货交易所结算部负责人陈晗就机构投资者参与股指期货的模式提出了政策建议，并建议，除了基金和证券公司外，将QFII、保险公司也纳入股指期货机构投资者之列。而股指期货的一系列配套制度有望近期出台。

　　陈晗认为，机构投资者参与股指期货是非常有必要的。建设中金所、金融衍生品市场的根本目的就是为了培育我国机构投资者和进一步推进我国资本市场的改革与发展；在国际资本市场中，机构投资者也是参与主体；成熟市场发展与机构投资者壮大相辅相成、密不可分；新形势下，我国资本市场机构投资者的定义已经扩展，不仅只局限于证券公司和基金公司，还包括QFII、保险公司。

　　就基金公司的参与模式，陈晗在会上建议，可以在控制风险的前提下，经证监会批准，允许部分优质基金公司成为中金所交易会员；而中金所对接纳基金公司成为交易会员的准入标准，首先是基金公司须取得主管部门的业务许可，其次从其合规性、业绩表现，当前管理资金规模，内部技术与风险管理准备等方面加以限定；对于未能达到成为中金所交易会员准入标准的基金公司，建议可以通过成为期货公司客户的形式参与股指期货交易。

　　证券公司主要在自营、资产管理以及经纪业务三方面可能涉及到股指期货。因此，建议在自营业务参与的路径上，在确保风险可控的前提下，经证监会批准，逐步给予部分优质证券公司以交易会员身份开展股指期货自营业务的资格；中金所对接纳证券公司成为交易会员的准入标准首先是证券公司须取得主管部门的业务许可，其次从其经营规范性、净资本规模、技术与风险管理准备等方面加以限定；对未能达到成为中金所交易会员准入标准的证券公司，可以通过成为期货公司客户的形式参与股指期货交易；针对券商后两项业务，证券公司受托私产管理业务模式基本同基金的模式相似；而股指期货经纪业务则可以由期货公司专营，但可以允许部分证券公司充当介绍经纪商

　　[金融界网站点评]：机构投资者参与股指期货是非常有必要的，成熟市场发展与机构投资者壮大相辅相成、密不可分，除了基金和证券公司外，将QFII、保险公司也纳入股指期货机构投资者之列是新形势下，我国资本市场发展的标志。

　　（四） 券商买壳热：逾两成期货商易手　证监会密集审批

　　3月28日，证监会网站公布涉及多家期货公司的股权结构、注册资本、高管人员变更的行政许可通知。这是继本月9日和15日之后第三批集中公布的此类信息，涉及期货公司达数十家。

　　15年来，期货业一直沉寂无名，甚至一度是“风险制造者”的坏小子形象。现在期货公司突然变成香饽饽，所有的原因似乎都归结于股指期货。业内预期，中金所不可能批准太多的结算会员，可能会有5家左右的全面结算会员和20家左右的一般结算会员。壳资源的价值顿时猛增。

　　由于券商自身不能成为结算会员，但却拥有大量股指期货客户资源，于是其控制期货公司的利益空间非常清楚，那就是在自己的体系内为投资者提供“一条龙”服务，使各项经纪业务收入“肥水不流别人田”。为此，不甘仅成为介绍商的券商群体自然是期货公司壳资源的最热烈追求者。

　　根据证监会官方网站公布的行政许可公告，已完成的证期并购包括齐鲁证券控制山东泉鑫期货59.5％股份，信泰证券控制江苏苏物期货49.33％股份，金元证券控制49％金元期货。此外，证监会还核准了万联证券可以成为民安期货股东的资格。创新类券商则是未雨绸缪，几乎所有的创新类券商都已经拥有了自己的期货公司。比如银河期货收购了大连万恒，光大证券收购了南都期货等等。而最新的消息显示，浙江天马期货正在跟浙商证券谈判收购事宜，将很快成为再一家投入券商怀抱的期货公司。

　　各类资本纷至沓来

　　市场自然不会对券商的“明信”坐视不理，由于股指期货引发了期货业务规模大幅增长预期，更多原本相关或者不相关的投资者也不甘寂寞，纷纷加入到了买壳的行列。

　　外资显然是最耀眼的一个。3月26日东方汇理金融与中信控股达成合作协议，入股中信期货。成为继荷兰银行入股银河期货后的第二家中外合资期货公司。

　　拥有雄厚资本的上市公司群体也不会示弱，3月22日，新黄浦（600638.SH）公告以1.4亿吞下华闻期货，23日该公司股票即暴涨7.84％。而金瑞期货、云晨期货等原本就是背靠上市公司的大树。据不完全统计，目前上海深圳两市的上市公司中，超过40家持有期货公司的股权。

　　实际上，收购期货公司的资本来源远不止券商、外资和上市公司三类，从证监会3月9日至3月28日公布的信息看，涉及期货公司股东资格核准、期货公司股东和股东结构变更核准的行政许可通知即达40条，而我国期货公司约180家，一时间“换手率”竟超过20％。

　　[金融界网站简评]：由此可以预见，随着股指期货的日趋临近，收购期货公司资本成为热闹话题，本次并购大潮的重要特点是，被并购的期货公司都不是目前期货市场上的主力，成交排名均较为靠后。这一方面在于这样的公司其主要价值集中在壳资源上，价格不高，又能满足并购者对于牌照的向往；另一方面，股指期货的临近也着实令这些公司感到经营的压力，他们必须找到新的金主，以在金融期货这个全新的领域中找到一个更好的起跑位置。