提要：本栏目认为从长期来说，货币增速控制在较合理范围是央行的主要目标。但是在某一个阶段（一般是几个月的时间）内，货币可能会在本币升值的压力下出现阶段性泛滥，这可能会对市场的运行产生极大影响，这点值得我们重点关注。

　　本栏目认为从长期来说，货币增速控制在合理范围是央行的主要目标。但是在某一个阶段（一般是几个月的时间）内，货币可能会在本币升值的压力下出现阶段性泛滥，这可能会对市场的运行产生极大影响，这点值得我们重点关注。而本币升值背景下的货币阶段性泛滥，对金融、地产、航空、权重股的冲击将是最明显的，市场也极容易出现普涨格局。

　　一，货币阶段性泛滥具备客观基础

　　本币升值背景下的货币供应量高速增长，为货币阶段性泛滥准备了充分的条件。而在市场财富效应的吸引下，货币增量又结构性的涌入到股市，那么对市场产生的冲击是可想而知的，其影响可能会在某一个阶段类似当年日本台湾股市出现的极度不理性状况一样，产生资产泡沫。

　　根据央行发布的金融运行数据显示货币供应的广义货币（M2）和狭义货币（M1）的同比增速分别为16.94％和17.48％，而央行去年初设定的目标则为16％和14％；全年新增人民币贷款3.18万亿元，也超过2.5万亿的全年目标，总体上货币增长的供应相当充裕。

　　另外一个角度上来说，2006年全年居民户存款增加2.09万亿元，同比少增1125亿元。业内人士认为，2007年随着投资品种的丰富，居民储蓄减少的情况将得以延续。另外，M1增速超过M2也显示货币的流动性明显增长，反映出资金结构性流向金融市场。

　　总体上我们可以得出这样的结论，货币供应宽裕以至泛滥的情况具备客观基础。而在股市持续火爆的财富效应吸引下，新增货币供应又结构性流向股市，这种效应一旦继续持续释放，其对股市的阶段性走势将产生很大冲击。

　　二，货币供应阶段性泛滥对市场格局的影响

　　本币升值背景下货币供应的阶段性泛滥将促使市场泡沫的进一步膨胀和整体估值非理性上涨，而其对金融、航空、地产、权重等的影响则尤其明显，市场极容易出现普涨格局。

　　1，市场走势极度非理性

　　货币阶段性泛滥的情况下，市场走势可能会呈现极度非理性的状况，估值和成长性不再是评估股价水平的主要标准，传统的估值理论也可能会暂时失去作用。因为在这样的背景下，货币供应量的超速增长将不断推升有限的股票存量资产估值，货币供应增长的速度才是决定股票估值的唯一主要标准。

　　目前中国人寿的A股超越H股60％的非理性上涨，表现出市场向这方面发展的征兆。

　　2，主流板块分析

　　本栏目认为本币升值背景下的流动性阶段泛滥，对金融、地产和航空类板块的影响最大，实际上目前这三个板块持续表现出最强势的形态。其次，能吸纳最多资金的权重股也可能成为资金重点袭击的对象。另外，由于资金的疯狂涌入，市场很容易呈现出普涨的局面，任何估值相对偏低的个股都容易出现补涨。

　　资金对个股的贪婪购买一显无余。

　　3，指数上涨空间可能会极大

　　因为金融、地产、权重、航空板块对指数的影响极大，所以我们认为指数在这些板块的推动下，将可能会上升到一个令人瞠目结舌的地步。

　　三，货币政策走向

　　我们认为从长期来说，央行将会采取一切措施控制流动性的过度泛滥，而保持流动性相对宽裕的局面。所以，本币升值催生的流动性过剩压力最终将导致央行继续提高保证金率或利率。所以我们仍然坚持地产、金融在本轮阶段性表现过后，由于货币政策的走向很难持续走长牛形态的判断。

　　但是央行目前对市场所采取的观望态度，可能会让流动性相应出现一个过度泛滥的阶段，这个阶段可能会持续一到两个月，而在这两个月的时间内市场运行很容易出现以上本文所列特征，这可能是我们首先要面对的问题。

　　成长投资顾问群